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　　起首：永安探究 

　　节录：

　　年前初始，市集对纯苯的预期就较为乐不雅，纯苯一皆“顶”着苯乙烯上行。年后回来，由于苯乙烯本身需求发达一般，卑鄙发达出了高价的不平，驱散了此轮上升的高度。预测后续，纯苯全年偏紧的方法并未缓解，老本支捏犹在，但如若苯乙烯本身的需求不见起色，对上方高度恐存制约。

　　一、行情回首

　　开年以来，苯乙烯价钱延续了年前的涨势，几次回调都较为有限，一皆上行直至冲破9700元的大关后赶紧回落。回首一季度的行情，其实春节回来实验端是偏弱的，口岸库存辘集到较高位置，卑鄙复工比较往年也较为厚重。但由于海表里苯乙烯装配都有计较外的泊车，供应减产的利多束缚，卑鄙初始缓缓接收高价钱的苯乙烯，同期出口不竭齐全，因此口岸初始加快去库，基差走强，重复本年关于纯苯的预期较好，下方给出较强支捏，才使得苯乙烯价钱一皆上行。但与此同期，需求对总共价钱的制约也较为融会，9500元往上苯乙烯的上升动能融会不足，节后两次冲破前高之后都是赶紧回落。

　　图1：苯乙烯盘面价钱、基差

数据起首：Wind、永安期货探究中心

　　二、供应扰动束缚，国产替代入口

　　供应方面，1-4月苯乙烯无新增投产，国产量累计同比+4.9%。由于纯苯供需情状一直偏紧，“顶”着苯乙烯价钱抬升，而苯乙烯卑鄙需求又一般，对高价钱的苯乙烯一直较为相悖，导致苯乙烯供需较为宽松，利润被动压缩，边缘装配不竭出现减产，开工一直处于历史较低位置。入口方面，入口量1-3月累计减少18.7wt。跟着国内这几年产能的束缚投放，本年入口合约量融会减少，国产替代入口一直在进行。出口方面，1-3月出口量累计减少2.3wt。本年一季度欧洲、好意思国装配都特不测熟谙，表里价差拉开，国内出口有成交，4、5月份出口量预估共计在10wt摆布，同比昨年有一定增量。

　　图2：苯乙烯开工、利润

数据起首：隆众资讯、永安期货探究中心

　　图3：苯乙烯收支口

数据起首：中国海关、永安期货探究中心

　　预测后续，4-5月是苯乙烯旧例的熟谙季节，而6月以后苯乙烯计较熟谙较少，装配预计广阔回首。同期，二季度京博石化68万吨的苯乙烯装配有投产计较，如果卑鄙需求仍不见起色，那么可能需要通过压低利润的形势去保捏供需的均衡。

　　表1：苯乙烯投产计较

数据起首：永安期货探究中心

　　三、需求未见起色，旺季不足预期

　　需求方面，本年以来卑鄙需求发达一般，金三银四的旺季不足预期。从数据来看，1-4月总需求累计同比为-0.2%，EPS需求累计同比+15.2%，PS需求累计同比+3.5%，ABS需求累计同比-11.3%，其余需求累计同比-3.7%。由此可见，三大卑鄙中本年需求最佳的是EPS，其次是PS，最差的是ABS，和三大卑鄙的行业利润也能基本吻合。

　　分卑鄙来看，EPS一季度无新增投产，开工基本适宜季节性，由于昨年有用产能开释，因此产量保捏着较高增速，与此同期利润粗略一直保捏在小幅盈利水平，解释结尾需求尚可。笔据调研了解，本年收货于家电产量的较高增速，家电包装需求发达可以，此外跟着电商的发展，果蔬类的包装需求也发达致密，但和地产致密连络的保温板材需求一般。

　　图4：EPS开工、利润

数据起首：隆众资讯、永安期货探究中心

　　PS一季度恒力石化有10万吨的新投产，开工处于季节性低位，透苯利润前期较差，近期有融会成立，现在利润盈亏近邻，而改苯利润较好。PS昨年有用产能开释也较快，但昭着需求跟进相对乏力，市集相对实足，导致总体利润一般，开工处于历史较低位置。笔据调研了解，透苯卑鄙如注塑板、导光板，地产属性相对更强，发达一般。但改苯卑鄙家电厂订单较好，3-4月需求强盛，改苯发达致密。6月以后，家电订单预计参加淡季，改苯需求可能会转淡。

　　图5：PS开工、利润

数据起首：隆众资讯、永安期货探究中心

　　ABS一季度漳州奇好意思新增产能15万吨，开工在历史性低位，利润也处在历史最差的水平。昨年ABS有用产能同比加多30%以上，由于投产过快，ABS市集一时供大于求，行业内卷，利润恶化严重，行业开工率融会下滑，1-4月产量累计同比-11.3%。尽管ABS的结尾消费结构中家电占比较大，但本年ABS的需求似乎和卑鄙家电订单并不匹配。笔据调研了解，是社会库存较高所致。在昨年的高投产下，ABS表需也有+20%的增长，有用连结了新投产的压力，一方面是昨年需求发达照实可以，但另一方面是隐含了一部分商业商的投契需求，社会库存有所辘集，年后ABS价钱奴隶原料上升，商业商初始赢利了结，价钱比工场更低，因此一季度其实摧毁了好多社会库存。4月以后，工场通过进一步降负保利润，ABS利润初始融会成立，现在行业开工依然初始企稳回升。

　　图6：ABS开工、利润

数据起首：隆众资讯、永安期货探究中心

　　四、纯苯方法偏紧，老本支捏较强

　　图7：纯苯结构、库存

数据起首：隆众资讯、永安期货探究中心

　　年前市集对苯的预期都比较乐不雅，在纯苯低库存、投产方法好的大配景下，纯苯的估值束缚抬升。现货端，由于高卑鄙产业链对纯苯的捏货意愿都比较强，纯苯的流动性一直处于偏紧的状态，基差较强。跟着总共价钱的抬升，3月初始卑鄙苯乙烯、苯酚、己内酰胺利润都初始失掉，出现了不同历程的负反应，导致纯苯1-4月份去库本色一直不足预期。

　　图8：国内纯苯开工率

数据起首：隆众资讯、永安期货探究中心

　　供应方面，石油苯国产量1-4月累计同比+14.8%。1-3月，在高利润刺激下，石油苯开工保捏历史较高水平，4月以后石油苯迎来春检，开工下滑较为融会。笔据熟谙计较，几家大真金不怕火厂预计5月初始会不竭回首，开工预计厚重回升。加氢苯方面，1-4月加氢苯产量同比增速为-6.6%，由此可见加氢苯并莫得提供增量，反而有所着落。原因在于，本年焦化厂的利润同比昨年较差，粗苯开工有所下滑，国内的加氢苯产业是短少粗苯原料的，因此尽管加氢苯奴隶石油苯加价，利润却并莫得加多，因此加氢苯开工反而有所下滑。再行投产角度看，本年石油苯投产较为有限，现在看后续供应增量有限。而关于加氢苯而言，由于粗苯原料短缺的问题尚未经管，因此即使有新投产能，但行业总体产量预计耕种幅度有限，行业开工预计会着落。

　　表2：纯苯投产计较

数据起首：永安期货探究中心

　　图9：好意思亚价差和国内入口量

数据起首：中国海关、永安期货探究中心

　　入口方面，1-4月纯苯入口量预估同比增速为8.4%，来自韩国、东南亚的入口有一定增量，弥补了中东、日本的减量。中国最大的纯苯入口国事韩国，占比约50%。韩国纯苯主要是发往中国和好意思国，笔据经济性对发运比例进行调理。其中1-3月韩国出口中国的同比增速为+25%，比昨年同期多发运了9万吨。1-3月韩国出运知交意思国的同比增速为+9%，增量为2万吨。当下了解到韩国纯苯库存压力不大，后续国内仍然需要督察入口纯苯来缓解国内的供需矛盾，因此本色上中好意思两国对韩国纯苯有一定竞争关连。好意思国方面，5月仍稀有套苯乙烯装配预计回首，对纯苯存在一定增量需求。此外，尽管近端看到的汽油数据不彊，但旺季预期仍然存在，纯苯的调油需求可能仍有潜在空间。

　　图10：纯苯卑鄙详细利润和开工

数据起首：隆众资讯、永安期货探究中心

　　需求方面，1-4月纯苯总需求同比增长+12.1%，其中除苯乙烯除外的需求同比增长+18%。由于纯苯价钱束缚上升，纯苯五大卑鄙的详细利润融会走弱，处于同期最低位置。3、4月份纯苯卑鄙依然发生过负反应，卑鄙详细开工有一定历程下滑。纯苯卑鄙中，利润最为脆弱的卑鄙是苯乙烯，早在年前面缘装配就依然有减产降负。其次是苯酚，利润同期也较差，4月初始有装配减产降负，但由于有用产能在束缚开释，产量增速同比仍有16.3%的增速。5月初始卑鄙开工预计不竭提负，需求短期见底，进一步负反应暂时难以看到。

　　五、库存及后续预测

　　图11：纯苯、苯乙烯详细库存

数据起首：永安期货探究中心

　　预测后续，纯苯全年的均衡表如故偏紧的方法。纯苯的矛盾在于供应端的弱弹性以及实验端的低库存，只可通过价钱上升的形势去扼制需求或给出入口利润，从而达到供需的均衡。而关于苯乙烯而言，实验的库存依然去化至中性偏低的水平，但供应端仍然是有弹性的，如果需求端莫得起色，苯乙烯的均衡只可通过压缩利润的形势去实现。

　　具体来看，纯苯5月供减需增，去库较为笃定，6月供应有所回首，但还有真金不怕火厂熟谙，去库幅度有所削弱，但仍是去库的预期。苯乙烯5月库存预计小幅去化，供应方面工场厚重回首，需求方面卑鄙ABS、PS在利润有所成立后，开工有小幅耕种。6月家电订单预估有所减少，需求预计将厚重参加淡季，供应也将进一步回升，因此有一定累库预期。但当下苯乙烯分娩利润依然较差，纯苯的支捏较强，苯乙烯可能有一定减产的驱动。预测后续，纯苯全年偏紧的方法并未缓解，老本支捏犹在，但如若苯乙烯本身的需求不见起色，对上方高度恐存制约。

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牵累裁剪：赵想远